Мэрфи межрыночный анализ. Межрыночный анализпринципы взаимодействия финансовых рынков

Начинающие трейдеры часто не понимают, почему котировки валютных пар без видимых причин легко проходят несколько фигур. Вроде бы важных новостей не было, главы центробанков молчат, в мире всё спокойно, а нелогичное движение идёт без остановки, буквально уничтожая депозит. Подобных вопросов было бы меньше, если бы в самом начале пути спекулянты изучали межрыночный технический анализ .

Межрыночный технический анализ - это направление в трейдинге, ориентированное на поиск взаимосвязей между разными рынками.

Джон Мерфи в своё время даже издал одноимённую книгу, на страницах которой максимально подробно изложил весь механизм подобных исследований.

Я настоятельно рекомендую прочитать этот труд, поскольку Мерфи разложил всё по полочкам. Более того, несмотря на то, что книга была издана в 90-е годы, все описанные в ней закономерности по-прежнему работают. Их не нарушили ни кризисы, ни масштабные программы количественного смягчения, ни перемены в технологическом укладе современной экономики.

Скачать работу Мерфи в электронном виде можно здесь:

В общем, это достойное «чтиво», а сегодня я хочу просто на примерах кратко рассказать, почему межрыночный технический анализ так важен при торговле на Форекс.

Роль межрыночного технического анализа в торговле на Форекс

Когда мы открываем позиции, редко кто из нас задумывается над тем, что любая валютная пара показывает соотношение стоимости денег разных стран. То есть, это не абстрактная величина (мне доводилось видеть, как некоторые люди даже доказывали, что все котировки формируются случайно при помощи специальной программы), а вполне конкретный макроэкономический показатель.

Если посмотреть на торговлю под этим углом, становится очевидным тот факт, что между валютным рынком и прочими активами существуют тесные двусторонние связи. Джон Мерфи в своей книге описывает их ввиде следующего цикла.

Как можно заметить, высокий курс доллара даёт старт циклу понижения процентных ставок, при этом сам USD растёт на фоне оттока капитала из товарных активов. Но сразу возникает вопрос - причём тут межрыночный технический анализ?

Межрыночный технический анализ на примерах

Предлагаю сразу рассмотреть конкретные примеры. Наверняка, все читатели прекрасно помнят 2014 и 2015 годы, когда пара EURUSD обновляла многолетние минимумы, а частные трейдеры безуспешно пытались поймать разворот. Для большинства людей осознание серьёзности ситуации пришло лишь после того, как в сентябре 14 г. европейская валюта пробила сильную поддержку.

На самом же деле, первый тревожный звонок поступил ещё летом, он выражался в стремительном росте корреляции между EURUSD и индексом товарного рынка (CRB). Иначе говоря, крупные игроки избавлялись от товарных инструментов и уходили в доллар США.

Подобная синхронность в формировании технических down-трендов на сырьевом индексе и EUR должна автоматически ставить крест на любых долгосрочных покупках EURUSD (особенно тех из них, которые предполагают усреднение). Здесь сработал классический принцип, описанный Мерфи.

Возможно, ситуация с евро кому-то покажется немного абстрактной, поэтому приведу ещё один любопытный график. На нём изображена динамика пары USDRUB и индекс государственных российских облигаций (ОФЗ).

Здесь интересна ситуация, выделенная прямоугольником. Напомню, в этот период на рынке была паника - рубль обновлял исторические минимумы к доллару, а люди брали кредиты и покупали на них валюту или бытовую технику.

Так действовала толпа, но более грамотные игроки спокойно распродавали купленные ранее доллары, так как рынок облигаций не давал поводов для беспокойства, в частности, индекс ОФЗ в это время находился в восходящем техническом тренде.

Пример с рублем и облигациями

И раз речь зашла про взаимосвязь облигаций и рубля, рассмотрим ещё один пример. Возможно, я сейчас сделаю слишком грубые оценки, но у большинства людей последняя девальвация RUB твёрдо ассоциируется с обвалом нефти (здесь мы снова возвращаемся в 2014 год).

Безусловно, триггером для роста пар USDRUB и EURUSD стал мощный down-тренд на нефти, но рынок долго зрел и готовился к этому циклу. Об этом свидетельствует динамика ОФЗ в предкризисный 2013 год, когда энергоносители чувствовали себя прекрасно.

В данном случае межрыночный технический анализ за год до известных событий предупреждал трейдеров о том, что пора выходить из рублёвых активов и покупать долларовые инструменты.

Но рубль далеко не единственный хрестоматийный пример того, как валюты реагируют на динамику смежных рынков. Весьма интересные закономерности прослеживаются и на связке AUDUSD/железная руда.

Красный осциллятор на графике - это коэффициент корреляции между AUD и рудой. Как можно заметить, он периодически растёт, т.е. котировки главного австралийского сырья движутся с «оззи» синхронно. В такие моменты рекомендуется работать строго по направлению товарного тренда.

Кроме этого, непосредственное отношение к межрыночному техническому анализу имеет и прочими валютами фондирования, которые тесно связаны с динамикой фондовых рынков.

Подводя итог, хочу ещё раз дать совет - книга Джона Мерфи обязательна к прочтению. Даже если она не пригодится для разработки спекулятивных форекс-систем, где основной акцент делается на статистику отработки паттернов, изложенные в ней «постулаты» позволят избежать серьёзных просчётов при формировании личного инвестиционного портфеля (генератора пассивного дохода).

Год выпуска: 1999

Жанр: Финансы, FOREX (Форекс)

Издательство: «Диаграмма»

Формат: DjVu

Качество: Отсканированные страницы

Количество страниц: 317

Описание: Книга «Межрыночный технический анализ» - итог длительного исследования межрыночных связей. Представленные в ней графики наглядно демонстрируют взаимозависимость различных рыночных секторов и убедительно доказывают необходимость учета этой взаимозависимости. На мой взгляд, главное достоинство межрыночного анализа в том, что он расширяет поле зрения технического аналитика. Работать на рынке, не прибегая к межрыночному анализу, - все равно, что вести машину, не глядя в зеркала. Иными словами, это крайне опасно. Межрыночный анализ применим на всех рынках во всех регионах мира. Он обогащает технический анализ за счет изучения внешних факторов, позволяя глубже понять природу рыночных сил и получить более целостное представление о действии глобальных рыночных механизмов. Изучение динамики смежных рынков преследует ту же цель, что и использование традиционных технических индикаторов, - определить будущее направление движения цен. Межрыночный анализ не заменяет остальные технические инструменты, он просто придает техническому анализу дополнительное измерение. Он также привлекает внимание технического аналитика к таким доселе чуждым для него проблемам, как динамика процентных ставок и инфляции, политика Федеральной резервной системы, экономический анализ и экономические циклы.
Книга «Межрыночный технический анализ» - скорее начальный, чем заключительный этап в развитии межрыночного анализа. Предстоит еще немало сделать, чтобы до конца понять, как различные рынки связаны друг с другом. Хотя описанные в книге принципы прекрасно работают в большинстве ситуаций, их следует понимать как общие закономерности, а не как жесткие механические правила. Масштабы межрыночного анализа велики: он заставляет нас напрягать воображение и расширять кругозор, однако потенциальная польза этого многократно компенсирует дополнительные усилия. У межрыночного анализа большое будущее, и я надеюсь, что, прочитав книгу, вы со мной согласитесь. Содержание книги

Новые горизонты технического анализа
Все рынки взаимосвязаны
Как это влияет на технический анализ
Цель этой книги
Четыре рыночных сектора: валюты, товары, облигации и акции
Основные предпосылки межрыночных исследований
Межрыночный анализ как источник вспомогательной информации
Опора на внешние, а не на внутренние данные
Особое внимание уделяется анализу фьючерсных рынков
Важная роль товарных рынков
Ключевые отношения между рынками
Структура книги
Кризис 1987 года с точки зрения межрыночных связей
Низкий уровень инфляции и подъем рынка акций
Обвал рынка облигаций - сигнал тревоги для рынка акций
Роль доллара
Краткое резюме ключевых межрыночных отношений
Опережение и отставание курса доллара
Товарные иены и облигации
Ключевая роль инфляции
Экономическое обоснование
Развитие рынков в 80-х годах
Облигации и индекс CRB после событий 1987 года
Как технический аналитик может использовать эту информацию
Комбинированный технический анализ рынков товаров и облигаций
Использование анализа относительной силы
Роль краткосрочных процентных ставок
Важность динамики рынка казначейских векселей
Необходимо отслеживать все рынки
Некоторые значения корреляций
Зависимость между облигациями и акциями
Финансовые рынки держат оборону
Основания на рынках облигаций (1981) и акций (1982)
Облигации как опережающий индикатор акций
Рынки облигаций и акций следует анализировать вместе
Как учитывать длительные периоды опережения?
Рынки краткосрочных процентных ставок и рынок облигаций
Правило "трех шагов и падения"
Историческая перспектива
Роль экономического цикла
Какова роль доллара?
Товарные рынки и доллар
Курс доллара и товарные иены движутся в противоположных направлениях
Тенденции товарных рынков как индикатор инфляции
Зависимость между долларом и индексом CRB
Проблема опережения
Ключевая роль рынка золота
Иностранные валюты и золото
Золото как опережаюший индикатор индекса CRB
Комбинированный анализ доллара, золота и индекса CRB
Зависимость между долларом, процентными ставками и акциями
Товарные рынки: отставание или опережение?
Доллар и краткосрочные процентные ставки
Зависимость между долгосрочными и краткосрочными ставками
Зависимость между долларом и фьючерсами на облигации
Зависимость между долларом и фьючерсами на казначейские векселя
Зависимость между долларом и рынком акций
Последовательность изменений курса доллара, процентных ставок и рынка акций
Зависимость между рынками товаров и акций
Золото и рынок акций
Золото - ключ к пониманию важнейших межрыночных связей
Разница процентных ставок
Индексы товарных рынков
Товарные цены, инфляция и политика ФРС
Как строится индекс CRB
Исследование корреляций различных групп
Рынки зерновых, металлов и нефтепродуктов
Зависимость между индексом фьючерсных цен CRB и индексом спотовых иен CRB
Как строится индекс спотовых иен CRB
Зависимость между иенами на промышленное сырье и продукты питания
Индекс Journal of Commerce (JOC)
Графическое сравнение различных товарных индексов
Зависимость между иенами на продукты питания и промышленное сырье
Индекс JOC и индекс иен на промышленное сырье
Зависимость между индексом фьючерсных иен CRB и индексом JOC
Зависимость между процентными ставками и товарными индексами
Индекс CRB - более сбалансированная картина
Групповые индексы фьючерсных иен CRB
Зависимость между индексом CRB и групповыми индексами зерновых, металлов и энергоносителей
Зависимость между рынками энергоносителей и металлов
Роль рынков золота и нефти в системе межрыночных связей
Связь фьючерсов на металлы и энергоносители с процентными ставками
Товарные рынки и политика ФРС
Зависимость между индексом CRB и индексами PPI и CPI
Связь процентных ставок с индексами CRB, PPI и CPI
Глава 8. Международные рынки
Мировые рынки акиий
Обвал мировых рынков в 1987 году
Британский и американский рынки акций
Американский и японский рынки акций
Мировые процентные ставки
Мировые рынки облигаций и мировая инфляция
Мировые межрыночные индексы
Товарный индекс журнала "Экономист"
Группы акций
Группы акций и соответствующие товарные рынки
Зависимость между индексом CRB и рынком облигаций
Зависимость между иенами на золото и акиии золотодобывающих компаний
Почему золотые акиии сияют ярче золота
Зависимость между иенами на нефть и акиии нефтяных компаний
Новая грань анализа расхождений
Акции, чувствительные к процентным ставкам
Зависимость между ссудно-сберегательными акциями и индексом Доу-Джонса
Зависимость между ссудно-сберегательными акциями и облигациями
Зависимость между ссудно-сберегательными акциями и индексом CRB
Зависимость между акциями крупнейших банков и совокупным индексом Нью-йоркской фондовой биржи
Зависимость между акциями золотодобывающих компаний и крупнейших банков
Коммунальный индекс Аоу-Ажонса как опережаюший индикатор рынка акций
Зависимость между коммунальным и промышленным индексами Доу-Джонса
Рынок облигаций опережает пики коммунального индекса
Зависимость между коммунальным индексом и рынком облигаций за более длительный период
Зависимость между индексом CRB, рынком облигаций и коммунальным индексом
Рынок облигаций, коммунальный и промышленный индексы Доу-Джонса
Анализ относительной силы товарных рынков
Анализ групп
Индивидуальное ранжирование
Анализ коэффииентов
Коэффиценты относительной силы
Сравнение групп
Графики коэффициентов товарных групп
Анализ группы энергоносителей
Анализ группы драгоценных металлов
Коэффициент золото/серебро
Зависимость между золотом и нефтью
Индивидуальное ранжирование товарных рынков
Анализ некоторых товарных рынков
Товарные рынки и размещение активов
Анализ коэффициента CRB/облигаиии
Зависимость между индексом CRB и акциями
Коэффициент CRB/облигаиии опережает коэффициент CRB/акции
Роль фьючерсов в размещении активов
Сравнение четырех фьючерсных секторов
Значение управляемых фьючерсных счетов
Почему фьючерсные портфели слабо коррелируют с портфелями акций и облигаций?
Товарные фьючерсы как класс активов
Какова степень риска?
Сдвиг эффективной границы
Межрыночный анализ и экономический цикл
Хронологическая последовательность изменений на рынках облигаций, акций и товаров
Рынок золота опережает остальные товарные рынки
Когда поворачивают товарные рынки - первыми или последними?
Шесть стадий экономического цикла
Роль облигаций в экономическом прогнозировании
Индексы с большими и малыми сроками опережения
Уены на акции и товары как опережающие индикаторы
Медь как экономический индикатор
Медь и рынок акций
Миф о "программной торговле"
Программная торговля - следствие, а не причина
В чем причина программной торговли?
Программная торговля - козел отпущения
Примеры из одного торгового дня
Графическое представление утренней динамики рынков
Новое направление
Межрыночный технический анализ: ориентация на внешние факторы
Влияние глобальных тенденций
Технический аналитик и межрыночные силы
Основные межрыночные принципы и связи
Межрыночный анализ и фьючерсные рынки
Товарные рынки как недостающее звено
Компьютеризация и глобализация
Межрыночный анализ - новое направление
Литература

Об этом не говорят новичкам и стараются не писать в учебных курсах. Трейдер, умеющий, кроме технического и фундаментального, выполнять еще и межрыночный анализ, имеет гораздо больше шансов на прибыль, а потому невыгоден брокеру и не нуждается в платных советах и сигналах. Он вполне может воевать самостоятельно в любых рыночных условиях.

К пониманию финансового рынка как взаимосвязанной системы приходит каждый трейдер, но сколько на это уйдет времени и денег зависит от индивидуальной настойчивости и любознательности. Причем Форекс-трейдеру, получившему быструю, и, как ему кажется, легкую прибыль, впоследствии очень трудно осознать факт, что ведущими являются именно товарный и фондовый рынок, а валютный рынок - всегда будет ведомым.

Идею о взаимном влиянии рынков высказывал еще знаменитый Джесси Ливермор, но до 1987 года попытки провести межрыночный анализ предпринимали только любители технической статистики. Одновременный обвал рынка облигаций, бум на товарном рынке весной того же года и последующий крах рынка акций осенью, доказал наличие жесткой рыночной связи между рынками облигаций, акций, товаров и американским долларом. Именно тогда технический аналитик Джон Мерфи сделал вывод, что по общей динамике коррелирующих рынков можно просчитать поведение каждого из них отдельно.

Подтверждение теории произошло в начале 1990 года, когда обвалился американский рынок, но перед этим случилось аналогичное падение японского, английского и немецкого рынка облигаций. Мерфи интерпретировал этот факт как предупреждающий сигнал о снижении рынка акций, что вскоре и произошло: в первом квартале 1990 года начался обвал японского, а летом того же года и остальных крупных рынков акций.

Основные виды финансовых рынков

Современные рыночные аналитики выделяют фондовый, товарный, валютный рынок, рынок акций, драгоценных металлов и деривативов. Наибольшую корреляцию и практическое значение для валют имеют два первых.

Фондовый рынок (Stock Market) - выполняет торговые операции с акциями по их первичному размещению (IPO) или вторичному перераспределению через ОТС (внебиржевой рынок). Сегодня именно фондовые биржи являются ведущим регулятором и показателем состояния экономики.

Фондовый рынок «переваривавает» огромное количество ценных бумаг, поэтому межрыночный анализ основную тенденцию оценивает по ведущим биржевым индексам, таким как Standard& Poor"s500, Index, Nasdaq Composite Index, FTSE 100, Nikkei. Они рассчитываются по цене акций ведущих компаний (в определенной пропорции), входящих в состав индекса, поэтому, например, рост индекса DJIA косвенно свидетельствует об укреплении состояния экономики США.

Фондовые индексы оказывают непосредственное влияние на валютный рынок Форекс, так как для оценки их влияния на валютную котировку достаточно изучить динамику двух индексов (например, для USD/CHF - DJIA и SMI). Наиболее точные сигналы дают ситуации противоположной динамики, а при одинаковом движении (росте или падении) оценить влияние на валютную пару довольно сложно.

Применение базовых индексов для прогноза валютных пар имеет смысл, как минимум, для среднесрочных и долгосрочных сделок - влияние фондового рынка на валютный рынок имеет некоторую инерцию и есть время провести комплексную оценку. В то же время валютный курс отражает общее состояние экономики: стабильное – валюта растет, плохое – падает. При стабильной валюте растет приток внешнего капитала в страну, что, в том числе, благоприятно сказывается и на фондовом рынке.

Товарный рынок (Commodities Market) - исторически первичный и самый крупный рынок: движения товаров и сырьевых ресурсов, или так называемых «биржевых» товаров. Именно товарные биржи устанавливают стандарты качества, типовые контракты, выполняют котирование цен, регулируют споры. Объектами торговли выступают примерно 100 видов биржевых товаров, основные из которых черные и цветные металлы, soft commodity или «мягкие товары» (кофе, сахар, пшеница, соя, зерновые и базовые продукты), энергоносители (нефть, природный газ, дизельное топливо, бензин,мазут пропан), промышленное сырье. Торгуются через универсальные (например, Chicago Board of Trade, Chicago Mercantile Exchange) или специализированные биржи, такие как The London Metal Exchange(медь, алюминий, никель, олово, свинец, цинк, серебро, пластмассы), Нью-Йоркская биржа кофе, сахара и какао, Нью-Йоркская биржа хлопка.

Комплексная оценка для также возможна с помощью динамики товарно-сырьевых биржевых индексов. Наиболее популярным и точным считается индекс товарных фьючерсных цен CRB, правда, цены на сырьевые товары, входящие в этот индекс, по-разному реагируют на общую экономическую ситуацию, например, медь и алюминий особенно чувствительны к ценам на облигации, а продукты питания больше всего зависят от естественных факторов.

Базовые постулаты теории Мерфи

Основные принципы были изложены автором в книге «Межрыночный анализ. Принципы взаимодействия финансовых рынков» (лучше читать в оригинале, так как корректность русских переводов оставляет желать лучшего), а практическое применение впервые описал Рик Бенсигнор в своем «Новом мышлении в техническом анализе».

Мерфи утверждает, что характер взаимодействия основных рынков: валютного, товарного, облигаций и акций определяет точность ценового прогноза. Далее кратко:

• динамика американского доллара противоположна движению сырьевых товаров (падение доллара приводит к увеличению, а рост – к снижению цены);
• динамика сырьевых товаров противоположна ценам облигаций, но совпадает с направлением движения процентных ставок;
• цены облигаций и цены акций, чаще всего, двигаются в одном направлении с некоторым временным разрывом (облигации достигают экстремумов раньше акций, примерно на 2-3 месяца);
• падение процентных ставок положительно влияет на рынок акций.
• рост доллара положительно влияет именно на американские акции и облигации, а для оценки влияния на региональные рынки акций нужна комплексная оценка;
• во периоды дефляции (которая чрезвычайно редко, но в настоящее время – случается!) цены облигаций растут, а цены акций - снижаются;
• нет изолированных рынков: все взаимосвязано как на национальном, так и на глобальном уровне.

Финансовые рынки постоянно изменяют свои внутренние связи, поэтому обязательно нужно отслеживать взаимные зависимости и корреляцию активов на основе последних рыночных данных.

По схеме, предложенной Мерфи, межрыночный анализ стоит начинать с текущей динамики процентных ставок (если таковая имеется), затем перейти на рынок товаров, прежде всего, золота и энергоресурсов.Главная идея теории в том, чтобы увидеть в динамике финансовых рынков события, которые в реальной экономике еще не произошли, а фундаментальные процессы их уже подготовили и ждут сигнала. В таком случае у опытного трейдера будет время подготовиться. Теоретики считают, что базовые рынки могут опережать экономические тенденции на 5-8 месяцев, особенно сырьевые товары, которые дают опережающие сигналы о состоянии инфляции.

Есть ситуации, динамика которых позволяет оценить вероятность направления движения нескольких рынков: акции/нефть, доходность облигаций/цена товаров, цена товара/валютный курс, рынок акций/доходность облигаций, американский/азиатский рынок акций, всемирная инфляция/дефляция и т.д.

Уверенный рост рынка акций всегда повышает курс ее национальной валюты, то есть показывает благоприятную ситуацию для инвестирования, в то время как падение фондовых индексов уводит валютные котировки вниз.

На мировом рынке существуют triple witching day и double witching day (тройной или двойной день колдовства), то есть третья пятница марта, июня, сентября и декабря, когда одновременно истекают сроки индексных и товарных опционов, а также фьючерсных контрактов. В эти дни на рынке торгуются массивные объемы, в том числе и акций, с помощью которых крупные инвесторы выполняют операции арбитража и хеджирования. Спекулятивная волатильность рикошетом бьет и по валютному рынку, нарушая все законы технического анализа, а потому открытые позиции нужно контролировать особенно тщательно.

Далее рассмотрим некоторые торговые инструменты, без изучения динамики которых не может быть стабильной торговли на валютных активах, особенно сырьевых. Тот, кто ленится выполнять такой регулярный межрыночный анализ, рано или поздно обязательно будет наказан рынком.

Нефть

Нефтяные фьючерсы давно стали защитным активом от роста доллара и любая новость с нефтяного рынка активно используется спекулянтами. Снижение цены базовых марок нефти (Brent и WTI) приводит к росту доллара против евро, особенно в моменты, когда на рынке нет явного тренда, и спекулянты ждут любого фактора для раскачки цен и снятия быстрой прибыли.

Увеличение цены главного энергетического сырья вызывает отрицательную корреляцию с долларом США, в то время как будут активно дешеветь USD/CAD и USD/NOK. Нефть оказывает сильное давление на инфляцию, индекс доллара и азиатскую группу – йену, аусси и киви. Япония ввозит из Канады практически всю потребляемую внутри страны нефть и резкий рост цен приводит к ослаблению курса йены.

На практике в моменты большого объема продажи американской и канадской нефти возникает огромный спрос на канадский доллар, но в целом реакция USD/CAD отстает от котировок нефти WTI примерно от 30 мин до 1 часа, что дает хорошие шансы скальперам. За счет того, что канадскую нефть активно закупает Китай, канадец стал активно реагировать на китайскую статистику.

На современном рынке нефть – самый ликвидный, самый «нервный» и самый «политический» биржевой товар, оказывающий непосредственное влияния на все экономические и финансовые процессы. Своевременный контроль динамики цен по нефти будет и шансом заработать, и страховкой от резкого убытка.

Золото

С точки зрения рынка, золото всегда несет сильную психологическую нагрузку, хотя бы потому, что большинство аналитиков считают его опережающим индикатором инфляции. Скачок или падение цен на золото (в любом биржевом виде!) неизменно попадает в центральные заголовки. За динамикой «золотых» цен внимательно следят ведущие регуляторы, в том числе ФРС, потому что именно золото, как лакмусовая бумага, показывает, насколько правильно проводится страной текущая и долгосрочная денежно-кредитная политика.

Золото исторически воспринимается защитным активом в ситуациях экономической нестабильности и гарантийным средством от инфляции. Актив считается трудно прогнозируемым в краткосрочной торговле, но динамика в среднесроке и на периодах от MN1 и выше хорошо подается техническому анализу. Как и все металлы, золото достаточно стабильно реагирует на спекуляции, что позволяет успеть распознать в его динамике опережающий сигнал для валютных пар.

Основные пригодные для анализа корреляции золото имеет с американским (как средство хеджирования против инфляции), австралийским и новозеландским долларами. Цена «золотого» фьючерса всегда опережает движение азиатских валютных пар, то есть для тех, кто не может себе позволить торговать золотом, AUD/USD будет неплохой заменой.

Кроме того, в золото активно вкладываются крупные игроки в любые моменты рыночной нестабильности. Именно поэтому рост цены на золото вызывает такую «нелогичную» реакцию - понижает курс доллара США (если цена золота растет, то индекс доллара - падает). Совмещение min золота с max курса доллара говорит о возможном росте инфляции, обратная ситуация – о ее замедлении (max золота с min доллара).

С точки зрения анализа, влияние золота на EUR/USD сложное, эта пара сегодня слишком политизирована. Тем не менее, весь прошлый год, несмотря на активные евроспекуляции, евро и золото двигаются синхронно, но евро слегка запаздывает, что часто дает неплохой шанс для кратковременного входа.

Медь+Серебро+ Nikkei

Из сырьевых ресурсов, имеющих серьезное значение для межрыночного анализа, нужно отметить медь – стратегически важное промышленное сырье, спрос на него растет в ситуациях ожидания резкого роста экономики или непредвиденных ситуациях (военные конфликты, природные катаклизмы, промышленные катастрофы). Те, кто активно торгует AUD/USD, хорошо знают, как эта пара может рухнуть под утро (на закрытии китайских бирж) на 1-1,5 фигуры только из-за резкого падения цен на базовые медные фьючерсы.

Аналогичная ситуация складывается по спотовому серебру и паре USD/CAD, особенно в периоды закрытия квартальных фьючерсов - визуально небольшое снижение цены на серебро может вызвать сильный спекулятивный бросок по канадцу.

Из индексов наиболее интересным выглядит корреляция между Nikkei 225 и азиатами – австралийцем и иеной. Все более менее экономически обоснованные спекуляции сначала отрабатываются на этом индексе и только потом - на валютных парах. Конечно, если собственный фундамент по валютам не будет мешать такому движению.

И еще несколько замечаний в копилку

От сигнала межрыночных факторов до реакции валютных пар всегда есть период временной задержки. Иногда кажется, что тот или иной рынок вообще не движется, но если какие-либо базовые взаимосвязи не работают в данный момент, значит, что-то нестандартное все-таки на рынке происходит. Например, если сырьевые цены практически стоят, но доллар США падает, то это может быть вероятным медвежьим сценарием для облигаций и акций; если резко растут базовые индексы (например, индекс DJ30), значит, идет объемная покупка акций 30 ведущих предприятий, что явно благоприятно для доллара.

Полноценный анализ дает трейдеру важную и свежую фоновую информацию. Иногда предварительное изучение динамики и аналитики по связанным активам перед выходом сильных новостей помогает лучше понять реакцию рынка в момент публикации, не попасть на спекулятивный «сбор стопов», а войти по рынку вместе с крупными игроками в правильном, фундаментально обоснованном направлении.

Долгосрочному позиционному трейдеру межрыночный анализ помогает найти значимые разворотные точки, которые отражают глобальные тенденции.

Кроме того, именно изучение связанных рынков позволяет своевременно увидеть моменты вмешательства в рынок ведущих национальных регуляторов. Ценовые шипы, которые мы все видим в терминале, как правило, только заключительная серия финансовых интервенций, попытки силовой стабилизации рынка чаще всего начинаются с фондов. Внезапные малообоснованные движения на рынках акций могут означать спекулятивную скупку акций (чаще всего, частными крупными инвест-фондами или «доверенными» банками за счет государственных денег) с дальним прицелом на «нужную» реакцию фондового и валютного рынка.

На Форекс не виден реальный объем сделок, но получить реальный объем с крупнейших бирж (например, CME) на аналогичные валютные фьючерсы вполне возможно. Конечно, на Форекс общий объем в 8-10 раз превышает фьючерсный, но динамика валютного фьючерса идентична валютной паре, потому что такой фьючерс - производный инструмент от базовой валюты. Как раз регулирующее воздействие валютного фьючерса заставляет валютные пары держать свои цены в узком, практически одинаковом диапазоне.

Анализ валютного фьючерса включает данные по объему и открытому интересу - это главные подтверждающие факторы на рынке, потому что объем предшествует установлению справедливой цены. Стоит лишний раз убедиться в наличии большого объема в направлении ведущего тренда: последовательный рост открытого интереса показывает, что тенденция поддержана новыми деньгами, снижение - чаще всего означает постепенное ослабление тренда.

И в качестве заключения …

Про случайный фактор рыночной цены, конечно, тоже не забываем. С введением электронной торговли на мировой рынок пришла огромная масса неквалифицированных игроков, вооруженных начальными техническими знаниями. Это вызывает скопление торговых объемов в математически прогнозируемых точках, приводит к всплескам спекулятивной волатильности и нарушению теоретических ценовых моделей. Новые технологии, неоднозначность и быстрая изменчивость дополнительно осложняют принятие решения.

Сегодня межрыночный анализ с равной степенью успешности применяется на любых финансовых рынках, как дополнение к обычной схеме теханализа – это позволяет вовремя учесть внешние факторы, расстановку рыночных сил и правильно оценить среднесрочные и долгосрочные перспективы. Конечно, полагаться только на межрыночные оценки не стоит, но это ваше запасное зеркало заднего вида, в которое нужно обязательно поглядывать для безопасной торговли.

На рынке существует несколько видов анализа акций. Основными, бесспорно, являются фундаментальный и технический анализ.

Особенно чувствительны в этом плане предприятия с уже высокой долговой нагрузкой. Превышение соотношением долг/собственный капитал (D/E) 70% уже является фактором риска, не говоря уже о свыше 100%.

Другой момент находится в сфере теории корпоративных финансов. Аналитики частенько рассчитывают справедливую стоимость акций, исходя из моделей дисконтированных денежных потоков (DCF). Согласно этим моделям, ожидаемые денежные потоки приводятся к настоящему периоду при помощи ставки дисконтирования. Ставка эта зависит от безрисковой доходности и находится в знаменателе при расчетах.

Соответственно, чем выше безрисковые ставки, тем ниже расчетная справедливая стоимость акций. Подобный расклад способен спровоцировать крупных портфельных управляющих на продажу акций при уверенном росте доходностей Treasuries, а также к пересмотру таргетов инвестдомами.

Ну, и самый банальный момент. Особо опасна такая ситуация для традиционно дивидендных секторов — телекомов, энергетики, Тут все просто, чем выше доходности длинных гособлигаций, тем менее интересен заработок на дивидендах. Гораздо проще вложиться в относительно безрисковые активы, не подвергаясь специфическим рискам акций. Это означает, что дивидендным бумагам необходима просадка для успешной конкуренции с трежерями.

Доллар и облигации

Тут взаимосвязь между самими инструментами в теории отрицательна. Чем выше доходности облигаций, тем сильнее должен выглядеть доллар. Для оценки общих тенденций существует индекс доллара (DXY), который показывает динамику «американца» против корзины мировых валют.

Чем выше процентные ставки в США в сравнении со ставками «за рубежом», тем более привлекателен доллар для покупок. Помимо ставок, как таковых, на американскую валюту влияет состояние экономики США. Опять же, улучшение экономики способствует росту инфляционных ожиданий, а значит, подталкивает процентные ставки вверх.

Динамика активов с 1998 по 2008 год, таймфрейм месячный

Не забываем и о геополитических рисках и прочих катастрофах. В такие периоды рынок уходит в безрисковые активы, включая доллар и Treasuries. Так что локальные взлеты DXY на фоне падения доходностей могут быть вполне оправданы.

Доллар и акции

Укрепление доллара вместе с ростом доходностей бондов означает ужесточение финансовых условий, столь опасное для рынка акций. Более того, рост американской валюты не выгоден для экспортеров США, на которых приходится приличная часть американских корпораций из состава индекса S&P 500.

Доллар, облигации и товарные рынки

Индекс DXY имеет отрицательную взаимосвязь с сырьевыми активами, ибо практически все подобные инструменты номинированы в долларах. Чем выше курс «американца», тем менее привлекательны товарные рынки. Отмечу, что классическим комплексным индикатором на рынке commodities считается индекс CRB.

Особенно на этом фоне выделяется золото. Зачастую котировки «желтого металла» быстрее реагируют на динамику доллара, опережая другие группы сырьевых активов. Все банально, золото принято считать традиционной страховкой от инфляции. Чем выше процентные ставки и выше курс доллара, тем ниже риски инфляции, а значит менее привлекательно золото.

Надо понимать, что для различных групп товарных рынков характерны специфические риски и катализаторы, влияющие на спрос и предложение. Так что, отслеживание доллара не является «панацеей» и драйвером всех движений.

Динамика активов за год, таймфрейм дневной

Анализ бизнес-цикла

Рассмотрим долгожданную базовую цепочку: облигации (процентные ставки) — доллар — товарные рынки — облигации (процентные ставки) — акции — …

1) Повышение процентных ставок (падение облигаций) приводит к укреплению доллара.

2) Золото начинает снижаться.

3) За золотом вниз следуют и другие товарные рынки (индекс CRB).

4) Снижаются инфляционные ожидания. Процентные ставки начинают падать, а облигации расти.

5) Растет рынок акций.

6) На фоне падения доходностей ослабевает доллар.

7) Золото начинает укрепляться.

8) Вслед за золотом укрепляются и прочие товарные рынки.

9) Растут инфляционные ожидания, а за ними и процентные ставки. Снижаются облигации.

10) Падают акции.

11) Доллар укрепляется и т.д.

Таким образом, мы имеем замкнутый цикл. Примерная схема движения инструментов в рамках экономического цикла обозначена на схеме. Отмечу, что для спада экономики характерно снижение процентных ставок ФРС, а для роста — увеличение ставок.

Здравствуйте, уважаемые коллеги. Среди фундаментальных событий экономического календаря, на текущей неделе, можно выделить публикацию невразумительных данных о состоянии экономики Германии и хотя данные по динамике ВВП крупнейшей экономики еврозоны остались без изменений, показав годовой рост на уровне 2.1%, данные по деловой активности и настроениям немецких участников рынка не блистали оптимизмом. Более того, данные показали резкое снижение, что произошло впервые за много месяцев. Индекс деловой активности в производственном секторе этой страны снизился до значения 50.2, т.е. фактически до состояния застоя, несмотря на то, что аналитики ожидали его на уровне 52.0. Еще более удручающим оказалось положение при оценке делового климата в Германии, проведенное институтом IFO. Индекс делового климата резко упал, пережив наибольший спад с ноября 2008 года. Также впервые за последние несколько лет индекс Ifo- Business Cycle в обрабатывающей промышленности и торговле перешел в состояние «Downswing» (рис.1), что является тревожным сигналом для всей системы. Если немецкая промышленность упадет, то показатели экономики еврозоны рухнут в рецессию, похоронив всякие надежды на восстановление, что еще более усилит центробежные настроения в Европе.

рис.1: Оценка развития бизнес ситуации и ожиданий в Германии. Источник IFO

Как отмечается в отчете: - «Настроения немецких предприятий в феврале продолжили ухудшаться. Большинство компаний были пессимистичны в оценке перспектив ближайших шести месяцев, но в тоже время оценка текущей деловой ситуации была несколько лучше, чем в прошлом месяце. Индекс делового климата резко упал, и немецкий бизнес выразил растущее беспокойство, особенно в обрабатывающей промышленности». Торможение экономики Германии, которая является движущей силой Еврозоны это очень тревожный сигнал, говорящий о том, что все декларируемые усилия ЕЦБ, могут пойти прахом. Данные по инфляции в Еврозоне, которые выйдут в четверг, также не блещут оптимизмом, предполагая рост потребительской инфляции на уровне 0.4%, а основной инфляции на уровне 1.0%, что является очень низким показателем, учитывая то обстоятельство, что ЕЦБ уже год печатает деньги и раздает их по нулевым процентным ставкам.

Такая ситуация оказывается на руку председателю ЕЦБ Марио Драги, который уже на следующей неделе собирается изменить политику руководимого им учреждения, в сторону дальнейшего смягчения кредитно-денежных условий, что будет играть против европейской валюты в среднесрочной и долгосрочной перспективе. Однако единственное, что пока ЕЦБ удалось сделать за год политики количественного смягчения, так это превратить евро в валюту фондирования, которая растет и падает в противовес американскому рынку акций. Впрочем, я почти уверен в том, что именно эту необъявленную задачу поддержания американского рынка и решает ЕЦБ, однако об этом, естественно никто вслух не заявляет. Все остальные успехи регулятора на поприще монетарного смягчения весьма спорные: - инфляцию не запустили, безработица стабильно выше 10 процентов, а хваленые стресс тесты европейских системообразующих банков в большой степени оказались фикцией. В противном случае не очень понятно, как Deutsche Bank (DE:DBKGn ) смог создать такую огромную позицию по деривативам, грозящую коллапсом всей мировой финансовой системе.

Анализ денежного рынка.
Ситуация на денежном рынке продолжает оставаться без значительных изменений, в том смысле, что в процентном выражении доллар США дорожает, а евро - дешевеет, что вызвано политикой центральных банков проводимой не встречных курсах. При этом политика ФРС, несмотря на повышение процентных ставок, в значительной степени остается адаптивной, в том числе благодаря операциям обратного РЕПО. Так, например, баланс ФРС за прошедший год не изменился и находится на уровне $ 4.5 трлн., несмотря на начало цикла повышения процентных ставок. При этом ставки на денежном рынке в долларах США продолжают расти (рис.2).

В то же время на денежном рынке еврозоны доходности продолжают снижение в отрицательной зоне. Аукционы казначейских векселей Франции, прошедшие вначале текущей недели, вновь показали снижение урожайности и рост цен, хотя и незначительное (рис.3). Таким образом, пара EUR/USD не смотря на текущее снижение стоимости, все еще остается валютой перекупленной по отношению к денежному рынку, что в первую очередь связано со снижением американского рынка акций, который никак не может прийти в себя. Именно в этом снижении таится главная опасность для доллара США, в краткосрочной перспективе, и именно это снижение выступает поддержкой для курса евро. Однако, если ЕЦБ все же решит опустить ставку по депозитам на уровень 0.4%, как это предполагают осведомленные аналитики, это приведет к дальнейшему падению доходности векселей и снижению курса EUR/USD к нижней границе диапазона 1.05-1.15.

рис.2: Динамика доходности казначейских векселей США.

рис.3: Динамика казначейских векселей Франции во взаимодействии с евро

Анализ товарного рынка
Достигнутые между Россией и Саудовской Аравией договоренности, к которым хотя и с оговорками присоединилось ряд других стран, поддержали на плаву товарный рынок, не дав ему во второй попытке пробить дно. В настоящий момент консенсус прогноз аналитиков и центральных банков на стоимость нефти к концу 2016 года, предполагает уровень сорта Brent около $40 за бочку. Такую цену предполагают аналитики US EIA, такую же цену озвучил в своем февральском прогнозе на инфляцию и Банк Англии. Хотя, пожалуй, следует сделать поправку на возможность того, что они списывают прогнозы друг - друга, не утруждая себя собственными расчетами. При этом следует учитывать, что цена уже находится ниже значения 40 на протяжении двух первых месяцев текущего года. Сейчас крайне маловероятно, что цена нефти сможет долго находиться ниже уровня в $30 за баррель, но нельзя исключать варианта, что по итогам года цена может оказаться ниже предсказанного уровня.

С точки зрения межрыночного анализа то, что мы наблюдаем в настоящий момент, во взаимодействии ФОРЕКС и товарного рынка, является выравниванием рынков относительно друг друга, когда цена евро снижается одновременно с повышением цены нефти. Напомню читателям, что на прошлой неделе между евро и нефтью образовался фундаментальный сигнал межрыночного расхождения. Одновременное схождение рынков в конечном итоге должно привести к нивелированию сигнала и восстановлению фундаментальной связи. Если в ближайшее время товарный рынок не найдет драйверов для роста, то курс EUR/USD продолжит оставаться под давлением со стороны товарных цен, что в совокупности с денежным рынком будет фундаментально понижать его стоимость по отношению к более высокодоходным валютам.

рис.4: Товарный индекс TRJCRB

Как можно видеть из диаграммы TR/CC-CRB Index (рис.4) несмотря на то, что товарный индекс два раза тестировал уровень 155 и не смог преодолеть его, говорить о восстановлении рынка пока не приходится, однако надежда на то, что товарный рынок достиг дна, все же есть. Как вариант можно предположить образование длительного диапазона в существующих пределах. Текущая стоимость товаров на фоне курса EUR/USD, находящегося в диапазоне 1.05 - 1.15, во-первых, предоставляет для товарного рынка возможность восстановления, хотя бы до значений осени 2015 года, а во-вторых, предполагает долгосрочное и среднесрочное снижение курса EUR/USD, и рост курса доллара США.

Анализ фондового рынка США
Динамика фондового рынка США остается главным фактором, влияющим на курс евро и оказывающим давление на курс доллара. При этом главным бенефициаром от падения рынка акций все же является японская иена, укрепившаяся до 111, но и европейская валюта имеет от падения рынка акций свои дивиденды. Отбой индекса S&P500 от уровня 1950, а также нахождение его ниже уровня 50-дневной и 200-дневной средней линии недвусмысленно предполагают дальнейшее снижение и возможный ре-тест уровня 1800 (рис.5). Если такое снижение действительно произойдет и фондовый рынок в ближайшее время не вернется к попыткам восстановления выше 1950, то в краткосрочной перспективе это должно привести к росту EUR/USD и снижению курс доллара США, что произойдет, несмотря на вышеуказанные факторы давления со стороны процентных ставок и товарных цен. Перспектива снижения фондового рынка США также подтверждается динамикой индекса волатильности VIX, который вновь начал расти, что в совокупности предполагает 65% вероятность снижения рынка акций в ближайшие несколько сессий, а это означает процесс ревальвации европейской валюты.

рис.5 Динамика S&P500 предполагает начало очередной волны снижения

Исходя из вышесказанного и в соответствии с межрыночным анализом ситуации, можно сделать предположение, что до заседания ЕЦБ, которое состоится уже на следующей неделе, курс EUR/USD с большой долей вероятности предпримет очередную попытку роста, вызванную распродажей фондового рынка США. В дальнейшем евро подвергнется давлению, вызванному политикой ЕЦБ, повышением потенциала процентных ставок в долларе США, а также низкими товарными ценами. Предположение о падении фондового рынка также может рассматриваться в контексте возможного краткосрочного снижения высокодоходных товарных валют: - австралийского и новозеландского долларов, которые благодаря восстановлению фондового и товарных рынков, а также росту цены золота , в последние полторы недели, достигли значительных успехов и фактически отыграли свое падение. В канадском долларе ситуация несколько отличается от вышеуказанных валют, т.к. с очень большой степенью вероятности он будет следовать не за фондовым рынком, а за стоимостью нефти. Динамика этих активов, в настоящей ситуации, в большой степени отвязана друг от друга, что вызвано большой спекулятивной составляющей в рынке акций.

Глеб Кабанов - аналитик FX Bazooka

Ifo Business Climate Germany. Results of the Ifo Business Survey for February 2016
Credit and Liquidity Programs and the Balance Sheet http://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/bst_recenttrends.htm